El precio de Bitcoin (BTC) ha recuperado terreno en los últimos meses, pero las cifras anuales aún son negativas. ¿Cómo sería el panorama sin las compras masivas de Strategy?

La empresa de Michael Saylor ha invertido tanto dinero que ahora representa la mayor parte de la demanda de Bitcoin. Bloomberg advierte sobre los riesgos de esta dependencia.

Strategy compra más que todos los mineros juntos

Bitcoin ha caído un 30 por ciento este año y actualmente se cotiza alrededor de los 77.500 dólares. Podría haber sido peor sin la constante compra de Strategy, el mayor tenedor de la criptomoneda en bolsa.

Esta empresa estadounidense, que fue pionera en 2020 al incluir Bitcoin en su balance, ha adquirido este año 171.238 Bitcoins. Esto es 2,76 veces los 62.000 Bitcoins que ha producido el red mundial de minería en el mismo periodo.

Según Mark Palmer, analista de Benchmark-StoneX, Strategy representa la mayor parte de las compras netas por empresas y fondos cotizados. El centro de investigación 10x Research estima que Strategy es responsable de aproximadamente el 70 por ciento de todas las compras.

«Si has estado operando con Bitcoin en función de catalizadores macroeconómicos, discursos de la Fed o noticias sobre ETF, has estado mirando el reloj equivocado», escribe 10x Research.

La semana pasada, Strategy no compró nuevos Bitcoins, la cuarta semana en todo el año en que esto ocurre.

En su lugar, la empresa utilizó su capital para recomprar alrededor de 1.500 millones en bonos convertibles propios. Esto reduce su deuda futura y disminuye el riesgo de dilución para los accionistas existentes.

La estrategia inteligente detrás de las compras

Strategy, que antes se apoyaba principalmente en la emisión de acciones comunes y deuda, ahora financia sus compras a través de una acción especial llamada STRC.

Esta es una acción preferente perpetua que ofrece a los inversores un dividendo anual en efectivo del 11,5 por ciento.

En las semanas previas a la fecha de referencia mensual, alrededor del día 15, los inversores compran estas acciones, elevando su valor hacia los 100 dólares nominales. Strategy vende entonces nuevas acciones y destina los ingresos directamente a Bitcoin.

En las últimas tres semanas, Strategy representó aproximadamente el 12 por ciento del comercio total de Bitcoin, según Lance Vitanza de TD Cowen. En algunas semanas, llegó a ser más del 20 por ciento del volumen.

Otros compradores se retiran

Lo sorprendente no es que Saylor siga comprando, sino que todo a su alrededor se ha detenido. Los flujos hacia los ETF de Bitcoin en EE.UU., que impulsaron el mercado alcista de 2024, se han secado. Los fondos de cobertura que participaban por la arbitraje se han ido, ahora que esa prima ha desaparecido.

También el inversor común se ha retirado en masa. El volumen de comercio diario en Corea del Sur, un indicador de apetito especulativo en Asia, ha caído significativamente. La bolsa coreana ha ofrecido más del 150 por ciento de retorno en los últimos 12 meses gracias a las empresas de chips, y el dinero se dirige hacia ellas.

Incluso los mineros ya no inyectan Bitcoin en el mercado como una inversión a largo plazo. Después de las lecciones dolorosas del ciclo anterior, la mayoría de los mineros ahora venden cada moneda que producen para invertir en infraestructura de IA.

Una situación de doble filo

El precio promedio de compra de los 843.700 Bitcoins de Strategy es de alrededor de 75.700 dólares, apenas por debajo del precio actual. Esa estrecha diferencia es precisamente el riesgo.

Una caída adicional de Bitcoin no solo afecta el balance de Strategy, también socava la confianza en STRC, lo cual podría detener su máquina de compras.

Además, recientemente Strategy insinuó que no descarta vender Bitcoin en algún momento. Saylor comparó la empresa con un desarrollador inmobiliario que puede liquidar ocasionalmente para mejorar su estructura de capital.

«Strategy ha dejado claro que no se descartan ventas marginales de Bitcoin para cubrir dividendos o fines fiscales, pero cualquier liquidación sería insignificante comparada con la acumulación continua», dijo Palmer.

Por ahora, Strategy sigue siendo una fuerza en el mercado. Pero según los críticos, lo que alguna vez fue un mercado con múltiples fuentes de demanda, se ha reducido a una sola máquina de compra dependiente de las capacidades de un solo hombre.