撰文：Maciej Zerelik
编译：AididiaoJP，Foresight News
当替代性加密货币开始跑赢比特币时，山寨季就拉开了序幕。但要准确抓住启动时机并不容易。本指南将详细解读山寨季的周期规律、ETF 墙的影响、叙事驱动的板块轮动，以及 2026 年可能的跨链策略。
理解山寨季
山寨季的定义
很多新手都想知道，到底什么是山寨季，为什么它能吸引这么多加密投资者的关注。
山寨季是指：在滚动 90 天周期内，前 50 大加密货币中至少 75% 跑赢比特币的阶段。分析师用这个基准来衡量资金是否正在从 BTC 流向其他数字资产。
这个概念在 2017-2018 年牛市中广为人知。当时无数投资者将比特币利润转向以太坊和其他小币种，结果许多山寨币在几个月内实现了远超 BTC 的回报。
历史上，一个完整的山寨季通常持续 2 至 6 个月，不过每个周期的节奏都不尽相同。
「跑赢」指的是同一时期内，某山寨币的回报率高于比特币。例如，比特币 90 天涨 25%，而 Solana 涨 80%，那么 Solana 就大幅跑赢 BTC。当多数领先加密货币都出现类似表现时，市场通常就被视为进入山寨季。
比特币 vs 山寨币的动态：ETF 墙
比特币主导率（Bitcoin Dominance）代表比特币在整个加密市场总市值的占比。当这一指标开始下降时，投资者往往将其解读为资金正在流入山寨币的信号。
然而，本轮市场周期与以往不同，因为存在所谓的「ETF 墙」。
BlackRock 和 Fidelity 等资产管理机构推出的现货比特币 ETF 已吸引机构投资者数十亿美元。这些投资者通常只通过受监管的金融产品获得比特币敞口，导致这部分资金实际上被锁定在 BTC 生态内。
2017 年牛市中，散户资金可以更自由地流入成千上万的山寨币。而 2026 年，要出现广泛的山寨季，可能需要比特币获利了结，同时出现新一轮散户和链上流动性的注入，资金才能扩散到更广阔的市场。
经典周期（2017–2021）与机构周期（2025–2026）的对比：
如何识别山寨季
及早识别山寨季能带来巨大差异，因为在最大涨幅之后入场，往往风险更高、上涨空间更小。
山寨季指数及 2026 新指标
Altseason Index 是追踪市场轮动最受欢迎的工具之一。由 Blockchaincenter 开发，以 0-100 分值衡量过去 90 天主要加密货币对比特币的表现。
指数低于 25 表示比特币季节，25-75 为混合市场，当指数升至 75 以上时，市场通常被视为进入山寨季，因为多数领先山寨币跑赢 BTC。
（图示：Altcoin Season Index，BlockchainCenter，2026 年 6 月 10 日）
不过，2026 年的市场需要额外确认。许多分析师现在会同时观察 ETH/BTC 和 SOL/BTC 交易对。如果以太坊和 Solana 未能对比特币走强，即使指数超过 75，也可能只是短暂投机，而非可持续的轮动。基准交易对的强劲表现，往往能确认资金已从比特币流向更广泛的生态。
指数值对应市场阶段表：
关键指标与度量
没有任何单一指标能完美预测市场。有经验的投资者会结合多个信号来判断新一轮轮动是否真正开始。
最强指标之一是比特币主导率。当它从 50% 以上回落至 40% 或更低时，通常意味着资金正在离开 BTC 进入山寨币。与此同时，山寨币总市值增速应远超比特币，最好快 2-3 倍。
交易活动也能提供重要线索。山寨币 /BTC 交易量周环比增长超过 50%，通常表明投资者兴趣正在升温。社交媒体参与度和 Google Trends 也能佐证，尤其是「best altcoins」或「altcoin season」等搜索词在几周内增长 30-50% 时。
当多个指标一致时，真实山寨季的概率会远高于仅依赖山寨季指数。
历史山寨币上涨模式
每一次重大山寨币行情都会留下宝贵教训，帮助投资者识别重复趋势，并在未来周期中避免情绪化决策。
2017-2018 与 2020-2021 牛市
虽然两个周期都产生了惊人收益，但背后的驱动力量截然不同。
2017-2018 年的山寨季由 ICO 热潮推动。数百个新区块链项目直接从散户手中募集资金，投机往往比基本面更重要。随着比特币创下新高并放缓，资金迅速转向小币种，许多代币在几个月内暴涨数百个百分点。
2020-2021 周期则走出了不同路径。市场焦点转向 DeFi 协议、NFT 平台、Layer 1 区块链以及后来的 meme 币。与此同时，机构投资者通过公司、基金和受监管产品进入加密领域，带来了远超以往的资金量。
散户依然在 NFT 和 meme 币狂热中发挥重要作用，但机构参与让市场规模更大、更成熟。这一转变也改变了资本轮动方式，使以太坊和关键板块的领导作用比广泛投机更为重要。因此，未来的山寨季可能越来越具有选择性，而非让所有项目同时上涨。
山寨季的阶段：从 BTC 到叙事驱动
现代山寨币周期已不再是所有代币同步上涨。资本现在会在不同叙事之间轮动，奖励那些采用最强、势头最猛的板块。理解这些阶段，能帮助投资者看清资金流向，而非追逐已经见顶的项目。
阶段对比表：
前季节（积累阶段）
积累阶段通常在比特币横盘或回调 10-20% 时开始。在此期间，许多山寨币会从局部高点再跌 20-40%，导致散户兴趣消失。
交易量维持低位，社交媒体活跃度下降，讨论中充斥负面情绪。而在幕后，有经验的投资者正逐步以折扣价积累基本面强劲的项目。
这一阶段往往在比特币企稳、以太坊开始跑赢 BTC、交易量缓慢回升时结束。对于长期投资者来说，这是研究项目、建立观察列表并建仓的最佳时机，赶在市场广泛关注回归之前。
早期季节：叙事引领的突破
很多投资者会问，山寨季什么时候开始？在当今市场，答案往往与叙事而非市值挂钩。
并非所有前十大加密货币都会同时上涨，资金会率先流入最受关注的板块。AI 代理、真实世界资产（RWA）和 DePIN 项目最近就成为这一趋势的典型代表。
单纯因为排名前十就买入最大山寨币的传统策略效果已大不如前。早期赢家越来越多是那些具备清晰用例、生态不断增长、且能吸引新鲜流动性的项目。
高峰季节（最大活跃期）
当中小盘币在几周内实现 100-500% 涨幅时，是否就进入了常见的山寨季？在这个阶段，乐观情绪达到极端，Fear & Greed 指数常超过 80。
散户会激进买入每一个回调，而有经验的交易者则开始逐步减持并锁定利润。新代币发行激增，杠杆放大，社交媒体上充斥着不切实际的价格预测。
这些状况往往是警告信号而非买入机会。波动率上升、过度杠杆和抛物线式上涨，通常表明市场正接近疲竭。历史上，这一高峰阶段持续 2 至 6 周，随后会出现大幅回调或更广泛的市场轮动。
山寨季的交易策略
成功的山寨币投资取决于清晰的计划。结构化的策略能帮助投资者管理风险、保护利润，并在剧烈波动中避免情绪化决策。
组合配置与板块轮动
平衡的组合应匹配你的风险承受能力和市场环境。保守型投资者会将更多资金配置在比特币、以太坊和稳定币，而激进型交易者在强势行情中会增加高增长板块的敞口。
板块轮动同样重要。资本很少会整个周期都停留在一个叙事上。例如，从 AI 相关项目赚取的利润，之后可能转向 RWA、DePIN、游戏或其他新兴板块。跟随流动性而非追逐过去赢家，往往能带来更好的长期结果。
风险管理与止损纪律
即使最强劲的山寨季最终也会结束，因此风险管理是任何策略中最重要的部分之一。
许多经验丰富的投资者将单笔持仓限制在组合的 5-10%，以降低单一交易失败的影响。在 8-12 个精心挑选的项目间分散资金，能进一步降低整体风险，同时保持对多个叙事的敞口。
保留部分组合在稳定币中也能提供灵活性。稳定币储备让你能在回调时买入优质资产，并在市场过热时保护利润。结合预设止损位和获利目标，这种纪律性方法往往比试图在每笔交易上最大化收益更能带来稳定结果。
山寨季 vs 比特币季
理解比特币季节与山寨季的转换，能帮助投资者识别市场轮动并在资本转向之前调整策略。
关键差异与轮动信号
山寨季与比特币季的区别在于资本流向。比特币季中，BTC 主导率通常升至 50-60% 以上，显示投资者偏好市场最大、最成熟的资产。同时，许多山寨币即使美元价格稳定，对 BTC 也表现不佳或下跌。
山寨季则是相反的故事。比特币主导率往往回落至 40% 或更低，以太坊和其他主要加密货币开始吸引更多流动性。这种轮动最终会扩散到中盘和小盘项目，创造周期中最强劲的涨幅。
投资者画像也会变化。比特币季更吸引寻求低波动和长期敞口的保守投资者与机构。山寨季则带来更多投机资本，交易者接受更高风险以追求显著更高回报。
历史上，比特币主导阶段往往持续数月，而激烈山寨季可能仅持续 2-6 周后势头消退。因此，观察 BTC 主导率至关重要。如果主导率再次上升、稳定币流入增加、领先山寨币开始对比特币走弱，这些往往是资本回流 BTC 或防御性仓位的早期信号，意味着山寨季即将结束。
专家预测与山寨季的未来展望
虽然所有预测都存在不确定性，但理解山寨季预测及其关键催化剂，能帮助投资者构建更明智的长期策略。
下一轮山寨季何时开始
很多投资者会问山寨季何时开始，但没有任何指标能给出确切日期。成功的预测依赖宏观经济条件、比特币市场周期和资本轮动的综合判断。
历史上，最强的山寨币上涨出现在比特币市场底部后 18 至 30 个月，通常紧随减半事件。鉴于最近一次比特币减半发生在 2024 年 4 月，许多分析师认为，如果流动性持续改善，2026-2027 年仍可能提供有利条件。
宏观经济因素将发挥重要作用。更低的利率、全球流动性扩张以及更强的投资者风险偏好，可能鼓励资金流入高风险数字资产。机构采用也会支持市场，不过大量投资仍集中在比特币 ETF 而非山寨币。
技术进步很可能与宏观经济共同塑造下一轮周期。AI 基础设施、真实世界资产代币化、DePIN、下一代 DeFi 和区块链游戏等叙事，可能成为新鲜资本的主要去处。投资者不应期待所有加密货币同步上涨，而应聚焦那些吸引真实用户、开发者活跃度和机构关注的板块。
2026 年山寨季何时开始
2026 年官方确认的山寨季尚未开始，因为比特币目前约占总市值的 56-60%。分析师预测，只有比特币主导率降至 50-55% 以下，且山寨季指数达到 75 阈值时，才会出现向山寨币的持续转变。
如何为下一轮山寨季做准备
在市场平静期做好准备，往往比价格已经暴涨后才反应能创造更好的机会。扎实的计划能让你在势头回归时自信行动。
建立观察列表
最佳观察列表注重质量而非数量。在添加项目前，投资者应确认它有实际产品、活跃用户、经验丰富且公开的开发团队、合理估值以及支持长期增长的强大社区。
实用研究清单应包括：代币实用性、生态活跃度、开发者更新、合作伙伴、流动性、代币经济学和竞争优势。定期审视这些因素，能更容易区分持久项目与短期炒作。
常见问题解答
当前山寨季指数值是多少？
可实时在 Blockchaincenter 查看 Altcoin Season Index。0-25 分为比特币季节，25-75 分为混合市场，75-100 分暗示山寨季。虽然指数每天更新，但每周查看通常能提供更清晰信号，并避免因短期噪音导致过度交易。
山寨季何时到来？
很多投资者问山寨季何时到来，但没有固定日期。历史上，主要山寨币上涨往往出现在比特币减半后 12-18 个月。虽然最近一次减半在 2024 年 4 月，但市场条件、比特币主导率、流动性和 ETH/BTC 强度比日历更重要。
如果比特币暴跌，山寨季还会发生吗？
不会。广泛的山寨季需要比特币保持稳定或温和上涨。当比特币短时间内下跌超过 20% 时，资本通常会离开整个加密市场，而非轮动到山寨币。历史上，重大山寨币上涨发生在比特币盘整或温和上涨期间，仅在小幅 BTC 回调时有少数例外。
山寨币何时会大涨？
山寨币何时大涨的答案通常取决于市场轮动。山寨币往往在比特币主导率在 50-55% 以上见顶并开始下降、同时 ETH/BTC 比率走强后加速。ETH/BTC 涨幅 15-30% 经常预示更广泛的上涨，资金会逐步从以太坊流向大盘、中盘，最终是小盘山寨币。
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