从数据看韩股：当前处于高波动反复去杠杆阶段，而非“最终出清”

作者：qinbafrank

7月22日韩股，高开低走的背后：外资继续买入、散户继续投降，但安全垫下降。昨天推文的最后说“韩股去杠杆出现了可喜的进展，但是情绪和产品化杠杆尚未完成出清可能会有些反复”。今天反复就来了，早上高开上午反弹下午全线泄掉，这种“强开弱收”说明反弹过程中仍有很重的获利了结、风险控制和仓位减持压力。

1、显性信用融资累计去掉13.1%，但最7月21数据出现反弹。最重要的恶化是存管金一天减少5.83万亿，R2重新升至31.45%。

债务略增，现金大降，剩余融资头寸相对于可动用账户现金重新变重。

2、7月21日，未结算交易对应的强制平仓金额达到596亿韩元，高于7月20日的528亿韩元，连续两个交易日保持在500亿韩元以上，也是7月10日816亿韩元以来的最高水平。

更重要的是，强平金额占未结算款的比例从：

7月16日：1.1%

7月20日：4.6%

7月21日：5.7%

呈现持续上升

虽然还未出现全面踩踏式爆仓，但从1.1%上升到5.7%，说明超短期信用交易的被动处理压力正在快速增加。

意味着高压强平仍在进行，但尚未形成一次性终极出清。

3、散户继续投降，外资继续买入

1）7月22日韩国个人投资者：

净卖出SK海力士多头杠杆ETF约334亿韩元；

净卖出三星电子多头杠杆ETF约587亿韩元；

两者合计净卖出约921亿韩元；

同时净买入SK海力士反向两倍ETF约357亿韩元。

而且三星电子和SK海力士多头杠杆ETF已经连续两个交易日被个人投资者净卖出。

多头杠杆开始实质性降温，但还不是产品杠杆全面出清，而是从单边做多逐渐转向多空高频博弈。

2) 7月22日KOSPI外资净买入2.6311万亿韩元

SK海力士净买入约1.2563万亿韩元；

三星电子净买入约0.5834万亿韩元；

两者合计约1.8397万亿韩元；

占外资全部KOSPI净买入约 69.9%。

因此外资并不是无差别买入韩国全市场，而是高度集中承接两只半导体龙头。

整体来看

外资选择性抄底半导体龙头，国内机构继续降低风险，散户从KOSPI现货和多头杠杆ETF撤出一部分资金，

个人卖出、外资买入，意味着部分风险从居民部门转移给全球机构，通常比“外资和机构共同卖、散户单独抄底”的结构更健康。

可以给一个结论是：

韩股处于第四阶段中后部的高波动反复去杠杆，而不是最终出清阶段。

当然今天亚洲股市整体走弱也与宏观环境有一定关系：债油汇还在往上拉升产生的压力，这里核心还是油价，当然也有谷歌财报前的避险。