BIT 投研：买入并持有比特币，竟然跑输了？10 年回测揭示两大市场的制胜策略

比特币与美股虽然受到相似的宏观经济、货币政策及政治因素影响，但两者的投资策略却存在明显差异。股票同时受到企业盈利和真实现金流驱动，而比特币则有其自身的驱动因素。量化回测显示，买入并持有更适合标普 500，而趋势跟踪策略在比特币市场中表现更为突出。

与此同时，市场正面临多重不确定性。最新一轮美国企业财报季出现了一批业绩超预期的公司，但油价重回每桶 100 美元、11 月 3 日美国中期选举临近，以及 AI 基础设施融资压力，正在抵消部分利好。预测市场目前认为民主党全面胜选的概率约为 65%，其可能放缓 AI 数据中心建设的政策倾向，也令相关企业的收入和融资前景承压。

货币政策方面，多位美联储票委已排除 10 月 28 日加息的可能，市场转而押注 12 月再次加息。随着油价对通胀的推动作用逐渐减弱，12 月或将迎来最后一次加息，随后进入较长时间的暂停期。10 年期美国国债收益率也可能已阶段性见顶，并有望回落至 5.0% 以下。

标普 500 十年回报 392%

历史数据显示，过去 40 年间，标普 500 指数在 4 月 30 日至 11 月 1 日期间的平均回报为 2.9%，而在 11 月 1 日至次年 4 月 30 日期间则达到 7.2%，其中 76% 的年份录得正回报。这意味着，11 月通常是美股进入季节性强势阶段的重要时间窗口。

中期选举也可能成为市场转折点。历史上，美股在中期选举前数月往往表现疲弱，但随着选举结束、政治不确定性下降，市场通常迎来较强的风险调整后回报。尽管当前仍存在通胀、AI 融资及美国和以色列可能继续打击伊朗等地缘政治风险，短期回调可能出现，但季节性因素仍对美股形成支撑。

更值得关注的是量化回测结果。过去 10 年，标普 500 买入并持有策略累计回报达到 392%，明显高于趋势跟踪策略的 166%。按年均回报计算，买入并持有达到 16.1%，而仅在看涨趋势中持仓的策略为 9.6%。

这一差异反映了美股市场的长期结构性优势。标普 500 会定期剔除表现落后的成分股，并纳入符合标准的优秀企业，使指数能够持续受益于企业盈利增长。相比频繁判断市场转折点，买入并持有在历史回测中表现更优。

比特币长期持有为何跑输？

与标普 500 不同，比特币虽然在过去十年创造了可观回报，但过去五年买入并持有策略的回报一直在缩水。相比单纯长期持有，趋势跟踪策略通过在看涨趋势中持仓、在看跌趋势中转为现金，在历史回测中表现更为突出。

过去 10 年的量化回测显示，比特币买入并持有策略的年均回报为 62.8%，而仅在看涨趋势中持仓的趋势跟踪策略达到 68.4%，表现优于长期持有。相比之下，采用趋势跟踪并同时进行多空交易的策略年均回报为 40.8%，说明更复杂的交易方式未必带来更高收益。

从最近五年的表现来看，差异更加明显。趋势模型实现了 25% 的年均回报，而买入并持有仅为 8%。这意味着，比特币投资的关键不仅在于长期看涨，更在于识别市场趋势变化，并在看跌趋势出现时及时调整仓位。

具体而言，当比特币进入看跌趋势时，策略转为持有现金；待看涨趋势重新确认后，再恢复多头仓位。目前比特币仍处于上升趋势之中，但 AI 融资压力、网络攻击可能波及加密市场的风险，以及宏观经济不确定性，仍是需要关注的潜在风险因素。

整体来看，比特币与标普 500 虽然受到相似的宏观因素影响，但历史回测揭示了两种不同的制胜策略。标普 500 更适合买入并持有，尤其是在 11 月至次年 4 月的季节性强势阶段；比特币则更依赖趋势跟踪，在看涨趋势中保持多头仓位，并在趋势转为看跌时锁定收益、等待下一次看涨信号。

随着美国中期选举临近、12 月加息预期逐渐明确，市场仍可能出现短期波动。不过，在各国政府支出仍入不敷出、债务增速快于经济增速的背景下，持有风险资产依然重要。对于美股，重点是避免被短期宏观噪音干扰；对于比特币，则需要持续关注趋势信号。在当前上升趋势尚未被打破的情况下，维持看涨趋势下的持仓策略，同时警惕可能引发趋势逆转的风险。

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