美股存储芯片跳水，中国DRAM巨头搅动全球格局？

原文作者：李丹

原文来源：华尔街见闻

国存储芯片龙头长鑫科技登陆 A 股首日的火爆表现，正在成为全球存储芯片板块的新变量。

周一美股盘中，存储芯片股重挫，成为大盘最大拖累。闪迪（SNDK）盘中跌超 10%、早盘刷新日低时跌约 14.6%，较 6 月 22 日创下的历史高点累跌 47%，过去一个月内市值蒸发约 1700 亿美元；SK 海力士 ADR（SKHY）盘中曾跌约 10%，西部数据（WDC）和希捷科技（STX）盘中曾分别跌超 9%和 8%，美光科技（MU）一度跌超 7%。

到收盘，闪迪、SK 海力士 ADR、西部数据、希捷科技和美光分别跌约 11%、7.5%、4.2%、4.1%和 2.3%。SK 海力士自 7 月 10 日赴美上市以来首次收盘跌破 IPO 发行价，收盘较发行价低 4%。

早盘刷新日低时，追踪芯片股总体表现的费城半导体指数跌约 5%，表现远逊三大美股指，最终收跌 2.2%。标普 500 指数和纳指刷新日低时分别跌约 0.4%和 0.8%，道指全天保持涨势。

市场普遍将矛头指向当天在上交所科创板上市的长鑫科技（CXMT）。这家中国最大的 DRAM 厂商上市首日股价暴涨超 460%，市值突破 3 万亿元人民币，成为新的 A 股市值一哥，也令全球投资者重新评估未来几年 DRAM 行业的竞争格局。

中国 DRAM 龙头上市，引发全球存储板块重估

对于本周一美股存储芯片股大跌，多家外媒认为，市场担忧的并非长鑫科技短期业绩，而是全球 DRAM 供给格局未来可能发生变化。

分析认为，长鑫科技完成亚洲今年规模最大的 IPO 后，意味着公司获得更加充裕的资本支持，其未来扩产、技术研发以及向 HBM 等 AI 高端存储领域迈进的能力都有望增强。对于此前已经大幅上涨的全球存储芯片龙头而言，这意味着长期竞争压力正在上升。

有评论指出，市场担心随着长鑫科技融资完成，未来 DRAM 新增供给可能加快释放，从而削弱当前市场对于存储价格持续上涨的乐观预期。与此同时，此前美光、SK 海力士、闪迪等存储股经历了大幅上涨，在高估值背景下，任何竞争格局变化都容易触发获利回吐。

还有评论认为，本轮回调更多体现为市场重新定价。虽然 AI 推动的 HBM 需求依旧强劲，但投资者开始重新思考：如果中国厂商持续提升产能和技术实力，未来传统 DRAM 业务是否会提前进入竞争加剧阶段，进而影响行业利润率。

不过，不少分析师认为，市场反应可能存在一定程度的过度解读。

目前长鑫科技产品仍主要集中在 DDR4、DDR5 等传统 DRAM 领域，而美光、SK 海力士和三星当前利润增长最快的业务来自 HBM 等 AI 存储产品。受美国出口限制影响，长鑫科技短期内进入 HBM 高端市场仍面临较高技术门槛，因此全球 AI 存储市场格局短期内难以发生根本改变。

长鑫科技首日暴涨，资本市场押注“中国存储”

长鑫科技此次 IPO 本身就备受全球关注。

公司此次募集资金约 579 亿元人民币（约 86 亿美元），创今年亚洲 IPO 募资规模新高。上市首日、本周一，公司股价收盘较发行价涨 465.82%，总市值达 3.28 万亿，超越工商银行、成为 A 股总市值之首，市值相当于两个贵州茅台。

周一全天，长鑫科技成交额超 1400 亿元，成为 A 股史上首只单日成交额突破千亿元的个股。

公开资料显示，长鑫科技成立于 2016 年，是中国规模最大的 DRAM 芯片制造商，也是中国实现 DRAM 自主研发和量产的重要代表企业。目前公司产品覆盖消费电子、PC、服务器、汽车电子等多个领域，并持续推进 DDR5 等新产品研发。

国内媒体普遍认为，长鑫科技上市不仅意味着中国半导体产业迎来新的里程碑，也意味着资本市场正在给予国产高端制造和“硬科技”更高估值溢价。市场期待募集资金将进一步支持先进制程研发、扩大产能以及完善国产存储产业链。

AI 时代，真正决定胜负的仍是 HBM

不过，从全球竞争格局来看，多数机构仍认为，美光、SK 海力士和三星在 AI 存储领域的领先优势短期难以撼动。

当前 AI 服务器需求爆发，使 HBM 成为全球最紧缺的半导体产品之一。美光和 SK 海力士几乎包揽了英伟达等 AI 芯片厂商的 HBM 供应，相关业务也是推动两家公司盈利快速增长的核心动力。

因此，不少分析人士认为，周一存储股的大跌更像是一次情绪驱动的估值调整，而非行业基本面出现拐点。随着 AI 基础设施建设持续推进，高端存储需求仍有望保持高速增长。

Bernstein 分析师 Mark Li 甚至认为，当天板块回调反而提供了新的布局机会。他预计，到 2027 年至 2028 年，全球存储芯片市场收入仍有望突破 1.3 万亿美元，AI 时代的数据中心建设将持续支撑 DRAM 和 HBM 需求增长。