SpaceX 上市之后谁接盘？

作者：BitalkNews

6月12日，SpaceX将以1.8万亿美元估值上市，但实际进入流通的股份只有约5.56亿股，对应流通市值约750亿美元，占总估值的4.2%。

上市初期，流通盘极小，但买盘会分三波依次到来。

第一波是6月12日的IPO认购。机构和散户以135美元的固定价格买入新发行的5.56亿股。其中约70%分给机构投资者，30%留给散户，散户配比是常规大型IPO的三倍，普通投资者可以通过Robinhood、Fidelity等平台申购。当前认购需求已超过2500亿美元，超额近4倍。

第二波是开盘后的二级市场交易。IPO认购完成后，股票在纳斯达克上市交易，开盘价大概率高于135美元。这个阶段的价格由市场供需决定。

第三波是被动基金的强制买入，这是最值得关注的一环。纳斯达克100是美股最重要的指数之一，包含100只最大的非金融类股票，苹果、英伟达、微软都在里面。全球有超过6000亿美元的基金在追踪这个指数，它们必须按照指数里每只股票的权重比例来持仓。

正常情况下，新上市的公司要等几个月才有资格被纳入，但纳斯达克专门为SpaceX修改了规则，上市仅15个交易日后就可以快速纳入，同时取消了原来10%的最低流通盘要求，并引入新的权重规则：即使SpaceX实际流通盘只有5%，指数也会按最高3倍即15%来计算权重。纳入生效后，数百只追踪该指数的基金需要在几天内集中买入SpaceX，而流通盘只有750亿美元，短期内买盘集中涌入容易推高价格。这些基金不看估值，不做判断，规则到了就买。

三波买盘在上市后的头一个月几乎无缝衔接。

但这场供需失衡不会永远持续。

SpaceX没有采用传统IPO的180天统一解禁，而是设计了分阶段释放。

要看懂这个机制，先要理解上市后的股权结构：IPO新发行的股份约占总股本的4.2%，马斯克本人持有约42%，剩下大约54%由VC、早期员工和其他内部股东持有。新发行的部分上市即可交易，马斯克的部分锁定366天完全不动，分阶段解锁只针对中间那54%。

具体时间表：

• 第一波，Q2财报公布后两天，锁定股东可以出售自己持有锁定股份的最多20%。如果此时股价维持在IPO价格上方30%且10个交易日中有5天达标，额外解锁10%。也就是说最早一批内部人可能在8月初就开始卖出。
• 第二波，IPO后第70、90、105、120、135天，每个节点各解锁7%，五个节点合计35%。
• 第三波，Q3财报发布后再解锁28%，剩余全部在180天到期时释放。

马斯克本人锁定366天，不参与任何提前释放。他控制着85%以上的投票权，这个承诺是市场对SpaceX短期信心的重要支撑。

从上市到年底，市场经历的是一场持续半年的供需转换。前半段，流通盘被锁死，买盘确定性极高；后半段，筹码逐步释放，每个财报节点都是一次抛压测试。

值得注意的是时间设计：到12月中旬纳斯达克100年度再平衡时，绝大部分内部人股份已通过前几轮陆续解锁。流通盘大幅增加后，纳斯达克会相应提高SpaceX的指数权重，被动基金需要再次追加买入。这等于在内部人大量抛售的几个月之后，用制度性的强制买盘为市场托底。