原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Golem（@web3_golem）
今年唯一愿意留下来死磕加密的顶级 VC a16z crypto 也宣布投降了。
10 月 23 日，a16z 联合创始人兼加密业务负责人 Chris Dixon 发文宣布，a16z Crypto 将更名为 a16z Frontier，投资范围从加密初创企业扩展至更广泛的前沿科技领域。新基金将重点关注 AI 及其催生的新产品与市场，包括自主机器、软硬件融合创业公司，以及连接人与智能体的新型网络。
今年 5 月份，a16z crypto 还宣布完成了第五支加密专项基金募集，规模达 22 亿美元。在这轮加密寒冬中，这等规模的基金给加密行业注入了一定的信心，但仅不过 5 个月时间，a16z crypto 的态度就发生了 180 度的转变。
Chris Dixon 虽然表示，这次基金方向调整只是一项扩展，未来 a16z Frontier 将继续投资加密货币及相关企业，并倡导合理的加密货币监管。但在 Chris Dixon 发布的长文中，大部分篇幅均是在描述“我们正以 AI 为中心的重大科技浪潮之中”及潜在投资机会，对 Crypto 的描述仅剩“区块链也将在这一变革中发挥重要作用”。
a16z 或许认为已经没有必要为原生加密项目设立专项基金，这个周期区块链要为 AI 服务，因此才拿掉了“加密”标签，原生加密基金已经彻底成为过去式。
加密原生早已创新匮乏
a16z crypto 的转变也符合这个周期的特点，因为这个加密周期主流叙事是 RWA、股票代币化与支付，就连 Perp DEX 和预测市场这样的赛道也在与传统金融和现实融合。实际目前早已没有了所谓纯粹有创新的原生加密项目，也可以换句话说，加密原生进入了创新匮乏阶段。
a16z crypto 即使作为行业风向标般存在的顶级 VC 也无法改变这种趋势。自今年 5 月份第五支加密基金关闭以来，据公开资料，a16z crypto 只在 6 月份投了两个加密项目（Canton Network 和 Ornn），此后便没有了公开投资行为。
Canton Network 是一个面向机构金融的隐私 L1，a16z crypto 领投了其 3.55 亿美元的融资；而 Ornn 就不是一个加密项目，而是一个 AI 项目，该公司致力于构建 GPU 计算力市场与价格指数，a16z crypto 领投了其 3300 万美元的种子轮融资。
以 a16z crypto 的江湖地位，只要是它想投的加密项目基本都不会遇阻，即使如此，a16z crypto 第五支加密基金也仅仅只投了一家纯粹的加密项目。可见，对 VC 而言，在现阶段想找到值得一投的加密原生初创企业有多难。
a16z 是一家致力于投资“叙事”的 VC，2011 年 Marc Andreessen 喊出“软件正在吞噬世界”的口号，开启了投资互联网企业的风潮；2014 年，Marc Andreessen 在纽约时报发表了一篇著名的文章《Why Bitcoin Matters》，文中他将比特币视为与 1975 年的个人电脑和 1993 年的互联网同样重要的创新技术，这让当年的许多传统风投都开始重新审视加密行业。
而现在，对于 a16z 而言，无所谓 Crypto 究竟有没有真正的改变世界，更重要的是 Crypto 的叙事价值正在变得越来越低。Chris Dixon 表达的则更加委婉，其称“当我们开始投资 Crypto 时，它还是一个自成一体的世界。但随着区块链的广泛应用，界限变得模糊。华尔街和金融科技公司现在经常推出基于区块链的产品，但他们不是加密原生公司。”
曾经被誉为第三代互联网的 Web3，已淹没在传统金融的阴影和 AI 科技的新浪潮中。
TGE 哪能与 IPO 相比？
a16z crypto 并不是第一家不再专注于加密原生的 VC，Paradigm 在今年初筹集新基金时就宣布将投资方向扩展至 AI、机器人和其他前沿技术。实际上，这种趋势早在 2025 年就形成。
但 VC 们放弃专注加密原生项目还有个现实原因，是投资退出通道的差异。在当前市场环境下，原生加密项目的退出通道非常窄，VC 们已经难以攒出百亿 FDV 的加密原生项目。而那些具有 PMF 的加密项目，在收入能够自给自足的情况下，为上市或者 TGE 而扩张业务的意愿都较小。
因此，未来几年 VC 要想在加密领域取得“大结果”，值得指望只有传统金融公司或 AI 项目，而非加密原生项目。
一方面，以加密交易、DeFi 等为主要业务等加密原生项目的潜在市场规模还是太小，所有产品基本都是为同一用户群体打造，增长空间太小；另一方面，AI 公司或金融科技公司能在传统金融市场以数百亿美元的规模进行 IPO，而如今加密领域的 TGE 规模只能在数亿到数十亿美元之间。
Crypto 并没有失去价值，只是它正越来越被当成一项功能而非产品，没有任何一家 VC 还会愿意将自己限制在这一小范围内。
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