LIghter（LIT）强势反弹，昨夜的电话会披露了什么？

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

昨日晚间，去中心化永续合约交易所 Lighter（LIT）通过网络直播形式举行了第三季度的投资者电话会，作为业界少有的以类上市公司的标准进行信息披露的项目，Lighter 昨晚的电话会，让投资者有机会进一步了解到 Lighter 当下在合规、产品、生态合作等方面等具体进展。

受电话会中所披露的利好影响，LIT 夜间一度飙涨至 4 美元附近，截至发文暂报 3.65 美元，24 小时涨幅 7.23%。

以下为 Odaily 星球日报根据视频所整理出的电话会核心信息。电话会直播时长约 41 分钟，其中前 26 分钟由 Lighter 创始人兼 CEO Vladimir Novakovski 单人做项目信息披露，后 15 分钟则由 Vladimir 回答社区所关心的各项话题。

CEO 信息披露

一、Q3 核心数据概览

第三季度，Lighter 的总交易量达到了 1376.7 亿美元；未平仓合约量（Open Interest）也大幅增长，比上个季度大约翻了一倍 —— 截至 9 月 30 日，Lighter Core 和 Lighter Robinhood 上的未平仓合约总额超过了 16.4 亿美元。 

代币方面，我们在第三季度回购了 245 万枚 LIT，且这些 LIT 已经在以太坊上完成了销毁。

Lighter Core 的账户总数已突破了 100 万大关；截至 Q3 末，Lighter Robinhood 上也已经拥有了近 4 万个账户。值得注意的是，Robinhood 实例上的未平仓合约中有近 70% 集中在 RWA。因此我们可以看到，Lighter Core 继续吸引着更高比例的加密原生交易者，而 Lighter Robinhood 则吸引了更高比例的 RWA 交易者。 

第三季度，Lighter 的总营收为 855 万美元。与上个季度相比，Lighter 的有效抽佣率（Take rate）有所上升 —— 上个季度大约在 0.5 个基点（bps）左右，现在大约是 0.62 个基点，这意味着营收能力的增强。特别需要提一下一个季度前刚刚推出的 Lighter Robinhood。截至第三季度末，Lighter Robinhood 上的未平仓合约量已经接近 5 亿美元（4.541 亿美元），在 50/50 分成后，归属到 Lighter 的交易费用已经超过了 110 万美元。

第三季度，我们也做了很多工作来扩展营收来源。虽然标准交易（Standard trading）依然是免费的，但 Lighter 正在做更多事情来服务“专业消费者”（Prosumer）类型的交易者。例如，Lighter 已经推出了高级订单类型（Advanced order types），现在针对这些高级订单类型会收取 1 个基点（1 bp）的费用；同时，针对那些非常看重更低延迟的交易者，Lighter 也增加了额外的会员等级（Plus 和 Premium），这直接带动了高级 Taker 交易量占比（Premium taker share）的提升 —— 从 Q2 末的 13.1% 增长到了 Q3 末的 18.2% 以上。

二、合作伙伴拓展

在 Q3 推进的基础上，我们将在 Q4 与更多伙伴达成合作。我们会在这些合作正式上线时逐一公布，但今天可以大致介绍一下这些合作主要分为哪几种类型： 

1. 第一类合作伙伴是加密钱包（Crypto Wallets）： 这些用户本身就是加密原生用户，他们已经在使用某款钱包产品，并且希望以低成本、低延迟以及 Lighter 提供的所有优质特性来交易永续合约。通过集成，他们可以直接在钱包产品内部完成交易。在 Q3 已经有几个这样的集成上线了，而在 Q4 还会有一些规模更大的同类合作上线。 
2. 第二类是中心化交易所（Centralized Exchanges）： 潜在市场并不仅限于钱包，视野再放大一些就是中心化交易所。我们最近刚刚在亚洲待了几个星期，会见了许多属于这一类别的合作伙伴。本质上，就是中心化交易所希望为他们的客户提供更好的流动性，并以一种高成本效益、易于接入的方式开放永续合约和其他衍生品交易。目前已经有好几个这样的合作正在推进中，未来还会有更多。 
3. 第三类是美国金融应用（US Financial Apps）： 更进一步，一旦我们的 Lighter 美国版产品（US instance）正式上线，Lighter 不仅可以与加密原生钱包或中心化交易所类型的产品集成，还可以覆盖更广泛的市场。比如，想要进行 Pre-IPO（上市前）永续合约交易的人，或者想要进行 7×24 小时链上期权交易的人，实际上都可以通过集成了持牌交易所的“美国本土金融应用”来进行操作。虽然上述所有市场机会都很重要，但第三个方向是 Lighter 长期以来一直在努力的目标，涵盖了我们的基础设施、技术和监管策略。 

此外，Lighter 的市场推广（Go-to-market）团队也壮大了许多，使我们能够在所有这些垂直领域并行开展工作。

三、回购与解锁

Lighter 从今年年初就开始执行回购计划，将 100% 的交易营收都用于回购 LIT。截至 Q3 末，Lighter 已经累计回购了超过 1809 万枚 LIT，其中 Q3 回购了 245 万枚；我们最近还宣布过，通过回购销毁的代币数量已经超过了初始 2.5 亿流通量的 7%。

同时，目前有 1.098 亿枚 LIT处于质押状态，占剩余流通量的 47.3%，这也是一个相当可观的比例。

另外的一个关键事件是代币解锁。Lighter 在进行 TGE（代币生成事件）时就已经公布了具体的解锁规则，这里帮大家回顾一下 —— Lighter 没有断崖式的大额一次性解锁（No cliff unlocks），所有的解锁都将在 36 个月内线性完成。 

第一次解锁将发生在 2027年的 1 月 29 日。在过去的几个月里，我们一直在就此事与现有的股权/代币结构表（Cap table）投资人进行积极沟通，因此我们非常清楚大家的立场。现有的绝大多数投资人都是非常注重长期主义的投资者，他们的资产配置想法不会受到这些解锁的影响，但与此同时，现在也出现了一个非常好的机会来引入新的战略投资者（比如前面提到的一些大型合作伙伴） —— 在与 Lighter 合作的过程中，他们非常希望能够大规模地配置 LIT 代币，其需求量远超他们能直接在二级流动市场中买到的规模。因此，我们可以利用现有投资人中极小部分有意向参与的份额，来引入这些战略投资者，我们目前正在推进这个流程。我认为这将是一个双赢的结果，让我们能够在达成大型业务合作的同时，将战略投资者引入进来。

四、技术进展

在技术方面，本季度 Lighter 在降低零知识证明（Proving）成本上取得了非常显著的进展。今年以来，Lighter 将整体证明成本降低了 50% 以上，其中内部构建的电路和业务逻辑效率提升了 3 到 4 倍；另一个非常重要的指标是，平均区块证明时间（Average block proof time）已经从超过 5 分钟缩短到了 1 分钟左右，相当于减少了 81% 的时间。

Lighter 在开源方面也做了更多投入，特别是我们已开源了一个用于在 Lighter 上进行构建的客户端基础库，这在很大程度上促成了近期众多合作伙伴的快速上线。

LighterEVM 也取得了很大进展。我们扩展了对 LighterEVM 的架构设计，使得现在可以从 Lighter Core 进行同步读取（Synchronous reads），进行异步转账和订单管理，支持完全链上的金库（Vaults）、询价（RFQs）、法币出入金通道（Onramps）以及交易应用。同时，所有标准的 EVM 工具都可以直接使用，并通过零知识证明（ZK）在以太坊上进行结算。 

我们计划在今年年底前上线 LighterEVM 主网，我们对与 Axiom 在这方面的合作感到非常满意。在早期的测试网 Beta 版本中，我们收集到了大量反馈，现在的同步性能变得更强，能够支持更多种类的应用在 LighterEVM 上顺畅运行。在年底前推出主网是我们核心工程团队在 Q4 的重点优先事项之一。

五、期权产品与统一保证金

我们的另一个重中之重是期权（Options）。相信很多人都看到了，我们就在本周刚刚推出了二元期权（Binary Options）。二元期权只是一个起点，目前它支持基于价格的合约。

我们接下来正在研发的是普通期权（Vanilla Options），也就是传统金融（TradFi）中非常重要的看涨期权（Calls）和看跌期权（Puts），即欧式期权。最近我们在这一领域招募了几位关键人才 —— 当然我自己很多年前也交易过期权，但现在我们有了专门的团队成员在技术、流动性和产品端全力推进这项工作。我们的时间规划是，将在今年年底前上线普通期权。

与期权相关，我们一直在构建一个统一的风险引擎（Risk Engine），让现货、永续合约和期权能够合并计算保证金。这项功能将在本季度末随着普通期权的上线一同推出。 

简单解释一下该功能。目前，抵押品虽然在账户内是共享的，但每个头寸的保证金要求是独立计算的；而在引入投资组合保证金（Portfolio Margin）后，Lighter 会将同一资产下的现货、永续合约和期权放在一起评估，计算如果市场发生剧烈波动，最坏情况下的现实损失（Worst realistic loss）会是多少。如果用户持有的是相互对冲的头寸 —— 比如做多一张看涨期权，同时做空一份永续合约 —— 这理应比单独持有这两个独立头寸具有更高的资本效率。因为最坏情况下的损失变小了，因此需要缴纳的保证金也就更少。

这将带来显著的资本效率提升，也是专业交易机构运行期权账本的标准方式。 由于所有这些交易工具都运行在 Lighter 之上，整个投资组合无需来回转移抵押品即可运作。这不仅提升了普通用户的资本效率，对做市商也是如此 —— 当做市商的资本效率提高时，他们就能报出更窄的买卖价差（Tighter spreads）和更深的订单簿（Deeper books），进而让散户受益。

六、监管进展

现在转向监管方面。我们与美国商品期货交易委员会（CFTC）的沟通正在持续向前推进。

今年 8 月，我很荣幸出席了 CFTC 创新顾问委员会（Innovation Advisory Committee）的首次会议。在参会期间，我们还直接与 CFTC 主席办公室以及各个相关部门继续推进沟通，探讨我们的牌照申请路径。这条牌照路径实际上将同时涵盖永续合约（Perps）和期权（Options），因为这两者都受 CFTC 监管。

我们为什么要做这件事？为什么它如此重要？因为在美国 —— 这个全球最大的金融市场 —— 扩大散户和机构的参与度，将为 Lighter 和链上交易打开巨大的市场机遇。因此，我们的团队在这方面投入了大量时间，坚持“走正门”（Going in through the front door），花时间与 CFTC 的各个部门逐条梳理规则。 

我们目前的目标是获取 DCM（指定合约市场） 和 DCO（衍生品清算机构） 牌照。

• DCM 是允许你运营交易市场的牌照，像订单簿管理（Order book management）等功能就属于 DCM 范畴； 
• DCO 则是用于市场清算的牌照，比如清算机制（Liquidations）如何运作、自动减仓（ADL）如何运作等等，都属于 DCO 的范畴。 

我们花了很多时间与 CFTC 的工作人员一起逐条核对核心原则 —— DCM 方面有 23 条核心原则，DCO 方面有 18 条核心原则。其中许多原则在现有监管框架下，已经可以非常清晰地映射到 Lighter 在链上的实现方式；而对于另外一些原则，我们的做法属于“创新实现”（Novel implementation），这对监管机构来说是新鲜事物，但他们现在已经花了很多时间与我们沟通，以理解其运作原理。

这就是我们一直在做的“前期沟通”（Pre-engagement）工作。接下来的计划是，我们将在下个月（2026年11月）正式提交这些牌照的申请文件，提交之后，监管机构有最长 180 天的法定期限来进行审查。因为我们已经完成了所有这些前期准备工作，我们预计后续的审查流程将会非常顺利。我们对在美国获取这些牌照、并向美国市场的散户和机构全面开放感到非常兴奋。这是我们团队目前非常重要的一项优先工作。

投资者回答环节

本次电话会议之前，Lighter 已通过公开链接征集了来自投资者的问题。会上，Lighter 投资者关系负责人 Trevor King 代表投资者向 Vladimir 提出了得票率比较高的问题，以及直播中投资者留言提到的问题。

Q1：如何应对 AI 驱动的黑客攻击与安全保障？

Trevor： 非常荣幸能参加今天的会议。如果在线收听的各位中还有尚未和我交流过的朋友，请随时联系我，我非常乐意与大家交流。 我们收到了很多关于安全性的问题。有人提问说：“我们在新闻中看到越来越多由 AI 驱动的黑客攻击，Lighter 团队是如何思考安全问题的？”

Vladimir：是的，这是一个非常重要的问题。顺便说一句，安全性和 AI 也是我们在 CFTC 顾问委员会会议上、乃至整个行业讨论得非常多的话题。我认为我们在安全方面处于非常有利的地位，因为我们采用的是分层防御（Security in layers）的方法。作为一个以太坊 L2，我们在架构设计之初就内嵌了这种安全结构。

1. 多重交叉验证（瑞士奶酪模型）： 在 Lighter 上的每一次状态变更（State change），首先由排序器（Sequencer）执行，然后由零知识证明电路（ZK circuits）进行证明，最后由我们在以太坊上的智能合约进行验证，中间还有守护者节点（Guardians）把关。这意味着排序器和电路是通过两套各自独立的代码实现来强制执行相同的规则，彼此之间形成交叉检查（Cross-check）。我们称之为“瑞士奶酪模型”（Swiss cheese model），在架构中内置了大量的冗余保护。 
2. 内部与外部安全审计及 AI 形式化验证： 在此基础上，我们会联合内部团队和外部安全团队持续开展安全审查与测试。正如大家所知，在创立 Lighter 之前，我们团队本身就是做 AI 开发的，因此我们对各种 AI 工具非常了解，在这个领域也有很深的人脉网络。我们目前正在非常积极地使用 AI 工具 —— 从基础测试到形式化验证（Formal verification），通过这些工具对我们最核心的组件进行形式化验证。 
3. 结算时间窗口缓冲： 最后，我们的架构还提供了一个天然的安全时间窗口。因为在交易执行（Execution）与以太坊上的最终确认（Finalization）之间存在一定的时间，如果真的发生任何异常情况，在资金真正在以太坊上发生转移之前，我们有充足的时间去监控异常活动并作出响应。

当然，安全领域永远有大量工作要做，也是我们的重中之重，但我认为凭借我们构建 Lighter 的底层架构方式，加上我们在 AI 领域的过往经验，这两者结合为我们提供了非常坚实的安全保障。

Q2：Lighter Core 与 LighterEVM 的联合结算如何运作？

Trevor： 我们实际上还收到了好几个关于 EVM 的问题。其中一位问道：“非常好奇 Core 和 LighterEVM 之间的联合结算（Joint settlement）。将两者合并到同一个证明（One proof）中，具体是如何在互操作性、成本或安全性方面带来帮助的？”

Vladimir：好的，我来详细讲一下它是如何运作的。每一个 EVM 区块都会指向最新可用的 Core 状态版本（Core state version）。异步转账和订单（Async transfers and orders）的运作方式是，Core 会在自己的序列中执行它们，而 EVM 的调用不必等待其结果，也不会阻塞其他的 Core 交易。

一旦两边各自向自己的收件箱（Inbox）和发件箱（Outbox）提交了数据，我们有一个叫做聚合电路（Aggregation circuit）的组件，它会强制要求两边的数据完全相等。因此，最终只需要一个零知识证明，就能将 Lighter Core 和 LighterEVM 两边的状态同时结算到以太坊上。 

这带来了巨大的效率提升 —— 不需要跨链桥；不需要引入新的信任假设；在以太坊 L1 上只需要进行一次验证，而不是两次。这种设计不仅可以大幅降低成本，也可减少两者之间的延迟。

Q3：美国市场的分发渠道与 Robinhood 合作现状

Trevor：我们还有很多关于美国市场的问题。有些人问除了 Robinhood 之外，Lighter 在美国的分发渠道会是什么样的？也许这是一个好机会，可以再多聊一点关于 Robinhood 的合作以及目前的进展。

Vladimir：显然，美国市场极其庞大。甚至在刚才我们提到的“加密原生钱包”中，也有一些是由美国公司运营的，我们目前正在与他们积极推进合作。

至于 Robinhood Wallet，我们是其永续合约的独家合作伙伴。早在 2013 年，我就是 Robinhood 的第一位顾问，所以我对此有第一手的深刻体会 —— 他们对监管合规极其谨慎，绝不会去做任何处于灰色地带的事情，而是希望确保“走正门”，严格遵守所有的核心监管原则。因此，一旦我们的美国牌照到位，只要符合他们的产品逻辑，我们就能够整合到他们美国本土业务的不同产品线中 —— 无论是永续合约还是期权。当然，正如 Robinhood 一贯的运营准则，这一切都取决于美国牌照的获批。 

除此之外，如果你看 CFTC 的监管体系架构，底层有我刚才提到的 DCO（清算）和 DCM（交易市场），而在它们之上的则是 FCM（期货佣金商，Futures Commission Merchant）。FCM 就像是把订单路由到交易所的经纪商。一旦我们拿到了 DCM 和 DCO 牌照，我们就可以与大量的 FCM 进行此类集成。

归根结底，我们的观点是，以可验证、去中心化的方式构建技术，不仅意味着更好的技术，对客户来说也是更好的体验，同时还能带来更优的成本结构。在这些潜在合作伙伴中，有些非常看重底层构建方式，而另一些则纯粹是因为看到这是延迟最低、成本最低、且极其重视监管合规的解决方案。目前我们有一系列这样的合作正在推进中，一些在钱包端，一些在中心化交易所端，还有一些则是更偏向传统金融（TradFi）类型的应用。 

Q4：CFTC 审批流程是否公开？能否在 180 天内提前获批？

Trevor： 有几位用户想进一步了解 CFTC 的审批和申请流程。大家问到：“当我们提交申请时，这会是公开的吗？还是说我们需要在事后才能分享？”

Vladimir： 这些流程都是透明的，而且我认为它们理应如此。我们正在逐条梳理所有这些核心原则，并将这些原则与 Lighter 技术的运作方式进行映射——而 Lighter 的技术本身就是开源且可验证的。所以我们非常欢迎这种透明度，这也是 CFTC 所青睐的方式。 

Trevor： 明白了，非常好的回答。顺着这个问题继续往下问，大家还在不断提交相关问题：“考虑到我们已经做了这么多前期沟通（Pre-engagement）工作，你预计牌照会比 CFTC 规定的 180 天法定审查窗口更早批下来吗？”

Vladimir：是的，我们当然希望前期所做的所有沟通工作 —— 包括与监管机构一起梳理 DeFi 如何对应 DCM 要求，以及更重要的 DCO 要求（比如理解自动减仓 ADL 如何映射到核心原则）——能够让后续的正式审查流程顺畅得多。 

至于确切的时间表，显然我们很难给出一个精准的日期。虽然我们知道自己是生态系统中的重要一员，但 CFTC 手头上显然也有很多其他事务要处理。不过，我们知道 CFTC 那边是一个行动非常迅速的团队，到目前为止与他们的合作体验也非常好，所以我们预计整个流程会很顺利。

Q5：市场推广（GTM）团队如何分配精力？

Trevor： 关于市场推广（Go-to-market），团队是如何分配精力的？是在偏加密原生的团队（Crypto-native teams）和机构端（比如类似 Robinhood 这种级别的合作伙伴）之间如何划分的？

Vladimir：目前我们的市场推广（Go-to-market）团队已经有超过 10 个人了，所以我们完全有能力“一边走路一边嚼口香糖”（指多线并行推进）。

我认为当前我们的精力分配是相当均衡的。正如我所说，期权是一个新的垂直领域，我们也有了一位新加入的团队成员专门负责这一块；有 2 位团队成员更侧重于机构级合作伙伴关系；有 3 位团队成员则更侧重于加密原生项目（Crypto-native ones）的合作。

我们是一个高度协作的团队，绝对不存在部门墙或各自为战的情况。此外，我们在开发者关系和前线部署工程方面的实力也非常强 —— 在推进每一项合作时，我们绝不只是简单地把一个 API 丢给对方（如果有人想直接使用我们的开源 API，随时欢迎），对于那些希望进行更深度整合、为客户打造定制化解决方案（Bespoke solution）的合作伙伴，我们的前线部署工程师会直接深入一线去协助落地执行。

Q6：（追问）与 Robinhood 的合作未来还有哪些新动向？

Trevor： 好的，最后一个问题 —— 后台还在不断有人留言提问。最后一个问题还是关于 Robinhood 的，与 Robinhood 的这项合作未来还会有更多新动向吗？我们看到你在不同的播客节目中有过一些暗示，大家很好奇接下来还会发生什么？如果你方便透露的话。

Vladimir：好的。正如我刚才所说，对于 Robinhood 而言，最重要的一件事就是合规。因此，一旦我们的美国合规产品（US instance）落地，将在他们的产品矩阵中打开好几个不同的切入点，无论是永续合约还是期权，Lighter 都可以成为他们产品服务的极佳补充。

我们已经在 Robinhood Wallet 中完成了集成，这是一个非常棒的起点，因为他们已经亲眼看到了这套系统运行得有多么出色。因此，我们预计随着时间的推移，我们将在他们技术栈的几个不同部分展开更深入的集成。 

但还是那句话，为了推进这一点，我们目前能做的最重要的事情就是全力推进牌照申请工作。一旦我们拿到了 DCM 和 DCO 牌照，我们也不想局限于单一视角 —— 届时大量的 FCM（期货佣金商）都可以将订单流接入到我们这里。当然，我们非常热爱与 Robinhood 团队合作，但我想明确的是，牌照获批后，我们在美国市场将有可能达成各种各样广泛的合作伙伴关系。