华尔街突然转向看多，美股年底反攻要来了？

作者：张雅琦，华尔街见闻

美国中期选举尘埃落定，华尔街大型交易机构正集体向客户发出买入信号。

民主党赢得国会参众两院控制权，特朗普表示接受选举结果，不确定性的消散触发市场大幅反弹。标普500指数单日涨近2%，道琼斯指数涨逾3%，VIX恐慌指数创下2025年4月以来最大单日跌幅。科技和通信服务板块领涨，油价重挫逾8%，消费板块亦表现强劲。

在此背景下，摩根大通、野村、汇丰、Citadel Securities等机构相继发布看多报告，核心逻辑高度一致：选举前机构持仓已大幅压缩、空头接近五年高位，叠加季节性规律与企业回购窗口重开，为年底前的反弹创造了有利条件。

Fidelity认为，中期选举结果带来的一个重要变化是，美国政府将进入分裂执政状态：民主党控制国会，共和党继续执掌白宫。这种政治格局可能限制政府政策的推进空间，降低部分政策不确定性，而市场通常更倾向于欢迎这种制衡。

更值得关注的是历史表现。Fidelity的统计显示，自1938年以来，标普500指数在中期选举后的12个月里有95%的年份是上涨的，平均涨幅约为14%。

机构持仓重置，空头压缩释放上行空间

此轮看多逻辑的核心在于：投资者进入选举前已完成大规模去风险操作，为市场反弹提供了充足的"燃料"。

对冲基金在11月投票前持续削减美股敞口并加码空头，股市空头头寸一度接近五年高位；系统性投资者也同步压缩仓位。

摩根大通表示，10月的对冲基金去杠杆和AI持仓清算，已为美股创造更有利的背景。该行美国市场情报团队由Andrew Tyler领衔，在周三报告中维持战术看多立场，并建议采取科技股与周期股"哑铃策略"，且向周期股适度倾斜。

Citadel Securities的Scott Rubner在客户报告中写道：

"随着选举结束、波动率有望正常化，投资者重建风险敞口的空间相当充裕。我们认为美股年底前阻力最小的方向是向上。"

Citadel Securities数据显示，系统性趋势追踪策略（CTA）当前美股净持仓约为负3.3个标准差，处于2018年以来历史第10百分位，为今年3月31日以来最低水平，较三个月前的正1.7个标准差大幅下降。一旦市场持续站稳关键技术位，趋势追踪策略有望触发系统性补仓。

散户与回购双轮驱动，买盘结构性支撑显现

需求端同样出现积极信号，散户与企业回购正形成协同效应。

Citadel Securities数据显示，自10月5日以来，散户已连续22个交易日净买入美股现货，累计买入近330亿美元，创2017年以来第六长、第五大买入纪录，日均买入规模较过去一年均值高出40%。值得注意的是，这一买入发生在标普500指数同期下跌约2%的背景下。年初至今，散户累计净买入美股已达2510亿美元，超过2021年全年纪录。

企业回购方面，随着三季度财报季发布窗口期陆续关闭，回购买盘正大规模回归。Citadel Securities估算，10月中旬时标普500成分股中仅约四分之一市值处于可回购状态，但到选举日这一比例已升至约三分之二，预计11月9日前进一步升至85%。截至11月2日，今年企业新增回购授权规模已达1.5万亿美元，超过此前全年纪录。仅10月单月就新增1660亿美元回购授权，超过历史月均水平的两倍。

科技股估值大幅压缩，重新定价后性价比凸显

技术面以外，科技板块估值的剧烈收缩亦是机构做多的重要依据。

Citadel Securities数据显示，纳斯达克100指数当前市盈率已降至19.1倍，为2022年10月以来最低，较1月高点折价24%；相对于标普500指数，纳指溢价仅剩5%，为2017年1月以来最低，远低于约20%的十年均值。半导体板块估值压缩更为剧烈，标普500半导体成分股市盈率已降至13.8倍，较1月高点下跌45%，为2022年7月以来最低，并以25%的折价率交易于标普500，折价程度为2018年12月以来最深。

这一估值重置发生在盈利预期持续上修的背景下。自6月30日以来，存储、AI基础设施和半导体的远期每股收益预期分别上调32%、31%和30%，但对应市盈率却分别压缩50%、36%和35%。三季度财报季至今，83%的企业盈利超预期，高于约75%的历史均值，并处于2005年以来同口径前十强之列。

汇丰首席多资产策略师Max Kettner表示：

"（当前行情）不仅仅是对10月下跌的修复，基本上就是在全面买入一切。"

政策格局生变，AI基础设施监管预期趋于缓和

市场对民主党控制国会的政策含义已初步消化，部分投资者认为其对AI投资的影响可能利弊交织。

野村跨资产策略师Charlie McElligott指出，周三的反弹部分反映了投资者在选举落地后解除对冲头寸，VIX期货和衡量期权市场波动率的VVIX指数均大幅回落，显示此前因选举不确定性和AI忧虑所积累的保护性需求正快速消退。

他写道，市场认为选举结果将导致"美国数据中心建设节奏被迫放缓，从而缓解超大规模云计算商资本支出'囚徒困境'式无限军备竞赛的担忧"，进而降低AI热潮所需的信贷和股权融资压力。富达全球宏观总监Jurrien Timmer亦指出，民主党的蓝潮或将限制数据中心扩张，"这可能有利于已占据主导地位的超大规模云厂商，以及'Mag 7'中的核心成员"。

摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou则提示，对冲基金在经历痛苦的10月抛售后，可能需要数周的市场企稳，才会重新建立AI敞口。

Anthropic IPO成为科技股"全面翻多"关键节点

在上述多重利好之外，机构还在等待一个被视为科技情绪"终极清算事件"的节点。

汇丰的Kettner表示："对我而言，真正的清算事件是Anthropic IPO。一旦Anthropic IPO宣布并顺利完成，我认为届时就可以全面做多科技股，并卖出10月那些大幅上涨的防御性资产。"这笔交易预计将成为史上最大规模IPO之一，对科技股整体情绪的修复具有重要的信号意义。

历史数据亦为年底行情提供背书。Citadel Securities数据显示，自1950年以来，标普500在每次中期选举后6个月和12个月均实现上涨，12个月中位涨幅达14.5%。中期选举年第四季度历史上是美国总统任期周期中表现最强的季度，标普500平均涨幅为5.6%，高于所有年份的平均2.9%。今年在进入选举后阶段时，市场落后于典型中期选举年的季节性轨迹，历史上中期选举年第四季度低点有近60%出现在10月，随后年底前中位涨幅接近10%。