每周编辑精选 Weekly Editor's Picks（0613-0619） | BitMart 币市资讯

除了实际业务与估值不符外，散户 IPO 比例过大或许也是 SPCX 股价被压制的原因。马斯克将 SpaceX 20～30%的 IPO 份额释放给了散户，散户持股比例越大，本身就代表着波动性越大，散户可以因 FOMO 情绪不计成本的买入，也会一点波动就不假思索的情绪性卖出。因此散户真正影响的是波动率，而不是最后的涨幅。

对于关注 SpaceX 的投资者而言，以下两个时间节点尤为重要：

IPO 后约 15 个交易日（预计 7 月 6 日 - 7 月 7 日左右），SpaceX 有极大概率会被纳入纳指，届时顶级基金都将买入这只股票；
SpaceX Q2 财报公布（8 月中上旬）。

越涨越危险？SpaceX 估值狂飙背后的系统性风险

gamma squeeze，即期权做市商因对冲被迫买入股票，从而进一步推高股价的反馈循环。SpaceX 一旦复制这种路径，并因自身叙事强度、流通盘限制和马斯克个人影响力被继续推高，它就可能从一只高估值股票，演变为整个市场的系统性变量。

更危险的部分在于指数化和被动投资。当一家公司市值足够大，它会被纳入主要指数，被 ETF、养老金、退休账户、主权基金和机构组合被动持有。此时，泡沫不再只是少数交易员的冒险，而会进入普通投资者的长期资产配置。它涨得越高，市场越无法绕开它；而越无法绕开它，资金又越可能继续流向它。

文章讨论了现代资本市场的一个结构性悖论：当市场机制本身可以把叙事、杠杆和流动性放大到足以压倒基本面时，所谓「价格发现」还能否成立？

对山寨币还有执念的人，冲 HOOD 就行了

多重利好下，HOOD 近期上涨。

在过去较长一段时间，加密货币相关收入一直都是 Robinhood 总收入的重要组成部分，且 HOOD 的股价走势与加密货币也存在着较强的关联性，但近期，已有一定的迹象表明 Robinhood 正在冲破对加密货币业务的依赖，并在正向摆脱这一关联性。其股票交易、预测市场、Pre-IPO 以及新增的承销业务依然有望支撑其业绩增长。

如果未来加密市场重回牛市，Robinhood 的加密货币交易收入大概率也会同步爆发，HOOD 依旧能够享受到行业增长带来的红利。

错过币股浪潮，韩国加密交易所被迫“炒土狗”

在加密市场行情走弱，韩国加密投资者均转向股票交易的背景下，韩国交易所 2026 年 Q1 业绩集体下滑，因此它们急需采取措施挽救颓势。但与其他海外交易所能转型为“万物交易所”，上线大批代币化股票满足加密交易者需求不同，韩国将代币化股票归类为证券，因此禁止了加密交易所进行此类交易，同时也不允许韩国加密交易所进行加密货币期货、衍生品或现货交易所交易基金（ETF）交易。

韩国旨在保护投资者的监管措施，如今反而将加密交易所推向了市场投机性最强的角落。在衍生品、代币化股票和预测市场等收入来源和新产品线全部被禁止后，交易所们为了提高平台交易量，就会倾向于选择上线那些能引起注意力、也更具投机性的“土狗”代币。

Web3 & AI

AI 版次贷危机？1.8 万亿美元表外敞口，正成为这轮狂欢的定时炸弹

将近 1 万亿美元的采购承诺、逾 8000 亿美元的未生效租赁合同，以及数以百亿计的供应商融资安排，共同构成约 1.8 万亿美元的表外敞口——这些负债游离于资产负债表之外，却真实地锁定了未来的现金流出。市场目前尚未将上述风险充分定价。

摩根士丹利警告，超大规模云企业的杠杆率在短短两个季度内已从 0.9 倍飙升至 1.8 倍，资本支出增速持续跑赢营收与自由现金流增速，而折旧压力的真正冲击尚未到来。

与此同时，以 Apollo、黑石为代表的私募信贷机构正通过 SPV（特殊目的载体）将杠杆转移至供应链层面，形成高度循环、难以穿透的融资结构。一旦 AI 商业化进程不及预期，或企业客户大规模转向廉价替代方案，整条融资链条的脆弱性将集中暴露。

世界杯才踢几天，AI 预测已经有模型封神，有模型翻车

千问、ChatGPT、Gemini、Claude、DeepSeek、Qwen 以及 Copilot 等大模型，不仅能回答“哪支球队更可能赢”，还能给出比分判断、爆冷可能、红牌风险、关键球员表现和比赛走势分析。

对于预测市场参与者来说，AI 的赛前推演，正在成为赔率、新闻、球队数据和市场情绪之外的另一层参考。

你的 AI 月费被谁分走了？一张图拆解 20 美元背后的算力供应链

Claude 20 美元订阅成本拆分图，把一笔 AI 月费拆向模型公司、云算力、GPU、电力和供应链。

AI 订阅有持续推理成本，不能直接套用传统 SaaS 的高毛利假设。

关联标的：OpenAI、Anthropic、微软、亚马逊、谷歌、英伟达（NVDA）、台积电、SK 海力士、三星、美光、数据中心和电力链。

预测市场

预测市场概念第一股出现了！

Kalshi 曾宣布与美国在线券商 Robinhood 达成合作，后者将借助前者为其用户提供预测市场交易服务，允许用户围绕政治、经济、体育等事件进行押注。但最近，这段关系发生了些微妙变化。Robinhood 渐渐发现，真正稀缺的或许并不是市场本身，而是自己正牢牢掌握的用户入口。Robinhood 手握重要资源——分发能力。

经历了半年左右的加速开发后，Rothera 产品逐渐成型，Robinhood 也终于做出了那个几乎注定会发生的动作 —— 把原本流向 Kalshi 的订单，逐渐转移到自控体系之内。 Robinhood 特意为 Rothera 选择了一个绝佳的首发战场 —— 世界杯。

如果说过去几年预测市场行业的主题是 Polymarket 与 Kalshi 之间的市场之争，那么未来几年的主题，或许将变成一场渠道战争。

另推荐：《世界杯开赛，盘点预测市场上那些“爆赚”和“亏麻”》。

CeFi & DeFi

IOSG：SpaceX 上市当天，三套永续机制的第一次实测

没有公开现货价，市场怎么给一个东西定价？这是 Pre-IPO 永续整个品类要解决的核心难题。

SpaceX 这一案里，trade.xyz 拿下了链上市场（约 96.5% 的成交量），不是因为预言机更聪明，而是近零资金费让这笔交易几乎零成本持有、它踩着 IPO 催化剂上线、按每股计价又接入了跨所套利。

不过，Pre IPO 永续虽然擅长处理价格，处理事件却仍然原始。公司行动，尤其是转换后的一次股票拆分，在链上没有任何管道：trade.xyz 没公布任何 rebase 机制，Ventuals 则把这件事外包给了单独一家数据供应商，而它已经出过一次事（一条过期的拆分数据让其市场闪崩 45%）。瓶颈不在价格发现，而在那个无聊的「公司行动」处理层：传统市场花了一个世纪把它标准化，链上却还没人重建。谁能可信地交付它，谁就补上了这些市场与它们要取代的市场之间最后一道缺口。

STRC 严重脱锚，市场在定价什么风险？

STRC 跌至约 89 美元，按 11.5 美元年化股息折算，简单当前收益率约 12.9%。

市场分歧不在于 Strategy 是否立刻付不起股息，而在于 BTC 储备、高息融资、链上杠杆和同类产品竞争该如何折价。

关联标的：STRC、MSTR/Strategy、SATA、BTC、Pendle 及相关链上收益产品。

STRC 脱锚 11%，Strategy 的永动机还转得动吗？

市场对于 STRC 的定价，不仅反映着投资者对于一只优先股的态度，也反映着市场对于 Strategy 整套资本运作模式的信心。

在 Strategy 的资产负债表扩张闭环中，STRC 并非只是一个普通的融资工具，而是当前 Strategy 资本飞轮的最强引擎。通过“增发 STRC ➡️ 募集法币 ➡️ 购买 BTC ➡️ 提升公司净资产 ➡️ 推高 STRC 信任度”这一闭环，Strategy 成功构建起了一个似乎可以无限循环的资本飞轮。然而，这一飞轮能够顺畅运转的关键前提，是 STRC 必须维持在 100 美元的面值附近。

股息的修正效果失灵，意味着市场正在定价的风险，已经超出了 STRC 收益率本身。首先是表层的技术性因素。部分市场人士认为，近期的下跌很大程度上源于套利资金去杠杆时的集中踩踏。更深层的担忧正在于 Strategy 的流动性储备状况。

年化 15%-25%，贝莱德比特币收益 ETF 是机遇还是陷阱？

BITA 依托贝莱德现货比特币基金 IBIT，通过卖出备兑看涨期权，为投资者赚取稳定期权权利金收益，但代价是牺牲比特币部分大幅上涨的收益。这款收益型比特币基金专为追求现金流稳定的投资者与机构设计，解决了机构无法持有零收益资产的痛点。

基金资金流向将给出最终答案。若 BITA 与 IBIT 持续吸纳比特币，同时比特币站稳 6.5 万美元区间，说明机构真实买盘具备持续性；反之，若收益型 ETF 仅分流现货基金存量资金，则空头「收益陷阱」的判断将得到验证。