Bitwise：比特幣脫鉤美股，正式進入數位黃金定價週期

作者：André Dragosch，Bitwise 歐洲研究負責人

編譯：Luffy，Foresight News

圍繞比特幣長久以來最大的爭議之一就是，它究竟算不算真正的 「數位黃金」。 支持這一觀點的人大多從理論層面論證，比特幣和黃金一樣具備稀缺性、可互換、可分割，並且無需第三方託管即可持有。

反對者則給出更貼合現實的論據：比特幣過往的價格表現和黃金截然不同。他們指出比特幣多次出現 50%‑80% 的深度回撤，以此質疑這個敘事；同時比特幣誕生的時間遠短於黃金，作為保值資產的接受度也不及黃金。

但近期市場發生了關鍵變化，或許能夠消弭這場分歧。事實證明，當宏觀風險真正來臨之時，比特幣確實可以扮演 「數位黃金」 的角色，而當下，正是這一價值開始兌現的時刻。

比特幣與黃金相關性升至六年高位

8 月市場迎來重大宏觀事件。美國 10 年期與 30 年期美債收益率上行，美國財長 Scott Bessent 出手干預市場，加碼長期債券購買。這次干預釋放信號，我們或將進入全新的金融抑制與收益率曲線管控時代。

干預落地後，比特幣迎來自 2024 年 3 月以來表現最強的單週上漲，漲幅達到 22.4%。但多數投資者忽略了一個細節，這一輪行情裡，比特幣與黃金走勢高度同步。

具體來看，黃金單週漲幅約 5%，而美股市場下跌。深挖數據，結論極具參考價值：比特幣與黃金的三個月滾動相關係數攀升至近六年峰值。

比特幣與黃金的 90 日滾動相關性，數據來源：Bitwise Asset Management，彭博終端；統計區間：2015‑04‑13 至 2026‑08‑31；黃金採用現貨價格。

上一次二者相關性達到這一水平，還要追溯至 2020 年疫情期間全球多輪財政與貨幣寬鬆政策落地之時。也就是說，歷史上政府兩次大規模干預宏觀市場的階段，恰好就是比特幣與黃金相關性達到頂峰的兩個時期。

與此同時，比特幣與美股的相關性回落至一年低點，意味著硬資產和股市之間出現脫鉤。「比特幣只是帶槓桿的科技成長股」 這一論調或許已經不再成立。

比特幣與美國股市的相關性已從高位回落。

比特幣對標納斯達克 100 指數的 90 日滾動相關性 數據來源：Bitwise Asset Management，彭博終端；統計區間：2015‑04‑13 至 2026‑08‑31；基準選用納斯達克 100 總回報指數。

除此之外，比特幣與美元指數（DXY）呈現顯著負相關。美元承壓走弱之時，比特幣（以及黃金）往往迎來利好行情。

比特幣與美元維持負相關關係。

比特幣對標美元指數的 90 日滾動相關性 數據來源：Bitwise Asset Management，彭博終端；統計區間：2015‑04‑13 至 2026‑08‑31；美元採用美元指數 DXY。

比特幣是對沖貨幣貶值的工具

數據傳遞出清晰信號。首先，比特幣並不等同於黃金。黃金是歷經數千年沉澱的成熟保值資產；比特幣誕生不足二十年，屬於全新的創新品類。當宏觀風險不再成為市場焦點時，比特幣和黃金的行情走勢依然會出現明顯分化。

可一旦宏觀局勢緊張、宏觀變量形成強約束，面對貨幣貶值風險，投資者對於黃金和比特幣的取捨邊界正在不斷模糊。在這類特殊行情之下，比特幣開始表現成彈性放大版的黃金。

黃金坐擁約 30 萬億美元的龐大市場，持有者以各國央行、主權機構、大型資產配置機構為主。這個資金池體量，遠遠超過比特幣發展前期主導定價的風投與加密原生資本。如果比特幣正式躋身這一類保值資產賽道，它的估值邏輯將會對標一個體量龐大得多的市場基準。

相關性數據給出的結論十分明確：投資者不再糾結選擇黃金還是比特幣對沖貨幣貶值，而是兩類資產同步配置，共同對沖風險。 過去十五年，比特幣一直以風險資產的邏輯完成定價；如果本次和黃金的強相關趨勢能夠延續，未來十五年它的價值敘事或將徹底改寫。